加密市场参与度持续下降
Crypto market participation continues to decline.
要点
- 加密市场的交易量、流动性和波动性都在下降
- 比特币今年迄今的强劲上涨是稳定而有方法的，而不是像过去那样突然飙升
- 比特币的主导地位正在上升，这在价格上涨期间是不寻常的，突显出潜在的分歧
- 监管打击通过对交易所的起诉和加剧的法律不确定性抑制了市场参与
- 波动性最终会回归，但过去六个月是最平静的时期
区块链前景一片宁静。
加密市场在交易量、流动性和波动性都非常低的情况下继续缓慢前行。无论从哪个角度看，数据都表明市场参与不断降低。
即使比特币今年迄今的上涨幅度令人印象深刻，达到了76%，也是通过稳定、有方法的增长实现的。这与以往的牛市形成鲜明对比，以往的牛市中，资产的价格会在很短的时间内急剧上升。然而，市场似乎无法确定这是一个牛市、熊市还是介于两者之间。
今年的缓慢但稳步上涨是在交易量进一步下降的背景下实现的。去年，中心化交易所的交易量下降了46%。这发生在一个恶性熊市中，其中包括FTX的崩溃、Terra的螺旋下降和许多破产事件。
2023年的交易低迷趋势继续下降，甚至没有像前述丑闻那样的剧烈波动。The Block的数据显示，七月份的交易量现在已经回到了2020年的水平：
正如我们最近在这里分析的那样，这部分是典型的夏季交易低谷的结果，这种情况也会影响到加密货币之外的资产类别。Kaiko的下图展示了这一点，比特币在其短暂历史中，第三季度往往是交易量最低的时期。然而，值得注意的是，这在近几年是严重偏向于最近几年，因为比特币进入了主流意识，并且其流动性因此大幅增加。因此，仅仅将这种低迷归咎于季节性可能是不准确的。
比特币主导地位上升
除了比特币之外，其他山寨币也很安静。虽然有一些奇怪的模因币（比如Bald和Pepe）引起了注意，但与以往年份相比，山寨币市场缺乏通常的悬念。
从比特币主导地位的显著上升可以看出这一点，比特币主导地位指的是比特币市值与整个加密货币市值的比率。它已经上升到50%以上，从今年年初的40%左右上升。
比特币主导地位上升在于它发生在整个行业价格扩张的时期。以往，比特币在牛市中往往表现不佳，主导地位因此下降。
导致比特币主导地位上升和整个加密货币市场参与度低的因素之一是美国的监管打击的影响。SEC将包括Solana（SOL）、Polygon（MATIC）和Cardano（ADA）在内的几种代币定义为证券，而Ripple在对SEC的案件中获得了乐观的判决，但不可否认的是，对于所有这些代币的定位仍然更加不确定。
另外，比特币在证券争议中基本上被排除在外，甚至最近几个月还看到了大量现货ETF申请的提出。立法者似乎非常愿意将比特币视为一种独立的资产类型（和该行业中的许多人一样）。
对交易所的监管打击也非常严厉，无论是比特币还是其他加密货币的交易量都有所下降。Coinbase和Binance都在6月份被起诉，Binance还成为司法部的调查对象，一些报道声称可能会提起诉讼。
此外，在评估明显的交易量时，我们需要小心。美国证监会案件中的一个（众多）指控是币安操纵了交易量，这意味着真实的数字可能更低。
然后还有一个问题，即使是真实的交易量，有多少是有意义的。币安于三月份停止了所有比特币交易对的免费交易，此前，免费交易占交易所交易量的约75%。然而，优惠活动结束后，免费交易迅速下降到36%，其中大部分是通过稳定币进行的，币安继续推广免费交易的稳定币是TrueUSD。在此之前，TrueUSD很少使用，并且流动性很低。
波动性
随着交易量的下降，波动性也在下降。交易者生死攸关于波动性，并且它与交易量密切相关。事实上，目前的波动性处于三年来的最低水平。
市场参与度下降的影响也在比特币以外的领域体现出来。下图显示以太坊的波动性最近已经降至比特币的水平，甚至低于比特币。与我们过去的预期相比，这是与以太坊通常具有比其大表兄更高的波动性形成了对比。
考虑到流动性也如此薄弱，波动性更加显著。订单簿的深度已经很久没有这么浅了。流动性在11月份特别下降，当时知名市场做市商Alameda在FTX丑闻中崩盘。此后，其资本不仅未在订单簿上得到补充，而且更多的美国市场做市商在监管环境不确定性加大的情况下退出或减少业务。
总而言之，加密市场显示出非常低的流动性、交易量和波动性水平。这是由多种因素共同造成的，从投资者在风险曲线上撤退到其他熊市相关因素。然而，监管也是一个关键因素，无疑在不确定性如此高的情况下抑制了市场活动。
动荡的价格行为将会回归。但目前，加密货币图表并未呈现出其标志性的混乱。
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