减半白嫖魔法，让更多比特币躺赢入冬眠

减半buff加持 让更多比特币进入休眠模式

来源：达瓴智库

摘要

• 比特币即将迎来第四次减半，市场供应紧张程度创历史新高。
• 分析市场中比特币可用供应和长期投资者持有率的各种指标，超过新发行量的200%。
• 供应紧张导致大量资金流入比特币市场，将深刻影响整个比特币市场的估值。

2024年比特币第四次减半的供应动态评估

开采量减半是比特币发展的重要里程碑之一，每产出210,000个区块后发生一次，产出量减半。预计第四次减半将在840,000个区块高度处发生，具体时间尚不确定。根据当前平均出块速度，预计第四次减半将在2024年4月23日发生，距离现在还有158天。

考虑到比特币挖矿的高成本支出，矿工需要用大部分毛收入支付开采成本。据统计，2023年矿工每月开采的比特币价值最高可达10亿美元，这种高成本阻碍了资金流入比特币市场。减半后，每月新开采比特币价值将降至5亿美元，与一年前FTX附近每月4.5亿美元的抛压相当。

除了比特币减半的技术魅力外，其对市场的影响也引起了投资者的兴趣。以前的所有减半周期中，市场表现令人印象深刻。我们将从比特币市场供应和投资者行为两个角度探讨减半是价格上涨的主要因素还是众多因素之一，并为这个问题提供链上视角的支持。

• 虚假ETF备案、燃热现货ETF、期货清算：导致加密货币市场骤降的三大因素
• Aave进行了重新品牌定位，并收购了家庭钱包，更名为Avara
• “Memeinator 预售结束，筹得140万美元，分析师大胆预测比特币未来”

在本文中，我们将分析分为三个层次：

1. 评估市场中比特币的可用供应情况。
2. 讨论存储及储蓄供应。
3. 分析资本流动对比特币市场估值的影响。

对比特币可用供应的情况评估

我们首先估算了流动、活跃、自由流通的比特币数量，即在短期内可以交易的可用供应量。根据比特币年龄作为重要参数的几种启发式方法，短持投资者的供应量目前为233万枚比特币，为历史最低点。另一个指标是年龄不超过一个月的比特币数量，达到了139万枚比特币。我们还可以将未平仓合约视为衍生品市场的供应量之一，目前约为41万枚比特币。总体而言，这些热供应量相当于参与日常交易的流通供应量的5%到10%。

通过考察比特币钱包的支出行为，我们将其分为非流动、流动和高流动三种类型。自2020年以来，这些指标呈持续下降趋势，主要原因是特殊时期和广泛社会影响对比特币市场产生冲击。

流动性、高流动性供应和交易平台余额之间存在显著的重叠。这种重叠的下降趋势表明比特币正在从交易平台转移至几乎没有交易历史的非流动性钱包。

我们还观察到机构级托管人和ETF类型产品（如GBTC）的行为对供应量产生影响。Coinbase交易平台、Coinbase托管和GBTC集群链上总交易量的估计显示，自2020年3月以来出现了显著变化，特别是在GBTC和托管产品需求增加的情况下。

如果将短持投资者手中的比特币数量与交易平台余额进行比较，可以发现它们相似，约为230万比特币。这两者的总量相当于流通供应量的23.8%，处于历史最低水平。可见，比特币的可用供应量相对较低。

对储蓄及保存供应量的分析

我们注意到在比特币市场中，各种“可用供应”指标呈下降趋势。特别是自2022年6月3AC和LUNA-UST崩盘导致大规模抛售以来，这种趋势加速。

然而，我们还可以观察到存储供应呈相反的趋势。通过叠加比特币长持投资者供应、非流动性供应和金库供应等指标的分析，我们发现在牛市后期和减半期间，比特币投资者增持行为增加，比特币存储供应重新激活并投入流动性循环中。

目前，每个季度约有81,000枚比特币被开采，减半后将降至40,500枚。在所有减半事件中，比特币非流动性余额呈持续上升趋势。当前非流动性供应以每季度18万比特币的速度增长，是发行量的2.2倍。

我们还观察到长持投资者供应和金库供应积累模式与投资者持有时间相关。有趣的是，这种行为分为三波，分别出现在熊市中期、熊市后期和减半期间。

通过钱包大小对账户余额进行评估，小散户到高净值人士的投资者群体持有的虾、蟹和鱼账户的累积率已超过比特币的新发行量，这一时间跨度创下了历史最长纪录。

总体而言，这些存储供应指标表明投资者的持有率明显高于减半前的发行率。熊市和减半期间比特币市场的周期性行为可以通过这些投资者的积累模式来描述。

资本浪潮的变化分析

在分析资本流动时，我们使用已实现市值代表资本流入、流出和轮换。长期投资者倾向于低买高卖，这将使得比特币的低成本基础被重估为更高的成本基础。投资者需额外资金流入才能获得高买低卖的投资收益。

我们还观察到，尽管可用供应增加，但当投资者通过低买高卖获取利润后，他们的存储供应会重新激活并投入流动性循环中。

我们也关注流动性指标，即资本流入/流出对比特币1美元市值波动的影响。在牛市后期，需要大量资本流入才能改变总市值1美元以上。在熊市期间，资本流入量小导致市值波动更为剧烈。这一指标的中位数长期接近0.25美元，显示比特币的供应和流动性都相当紧张。

总结

比特币即将迎来第四次减半，这对其而言是重要的里程碑。通过供应侧的不同指标，我们发现比特币市场的可用供应相对较低，存储率远超开采量。我们还观察到投资者的持有率明显高于减半前的发行率。这些指标证明了比特币市场的供应紧张状况。未来减半将导致更多资金流入比特币市场，对整个市场的估值产生深远影响。

现在是投资者们振奋的时刻，准备好迎接比特币的第四次减半，参与其中吧！

原文链接：可供点击查看原文

We will continue to update 算娘; if you have any questions or suggestions, please contact us!