“为什么比特币在最近价格飙升时著名的牛市回调一直难以实现”

为什么在近期价格飙升的情况下，比特币著名的牛市回调一直难以实现？

• BTC的牛市以楼梯状价格波动为特征，由一系列价格上涨和横向整理组成。
• 现货主导的上涨行情和低杠杆确保了著名的两位数牛市回调仍然难以实现。

今年比特币（BTC）160%的涨幅中至少一半是在过去的八周内实现的。

从价格上涨和横向整理的步伐结构来看，这种趋势看起来更令人印象深刻。与过去的上涨行情形成鲜明对比，包括2020年末到2021年初的上涨行情，当时20%或更多的回调是常见的。

这次回调至今仍未出现，可能是因为现货市场买家一直占据主导地位。

“牛市显然是现货驱动的牛市，所有主要的衍生品数据都相对稳定，期货保证金溢价保持在10%左右，期权的隐含波动率并未显示出显著的增长，”期权数据追踪网站Greeks.Live在X上表示：“我们必须对这次上涨行情和即将过关的ETF新闻进行评估；这是一个非常健康的现货牛市，下行风险有限，牛市已经来了。”

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现货市场是指资产立即交付的交易场所。衍生品涉及期货和期权，其价值来自于基础资产，这些工具将在未来结算。

据CCData的数据显示，中心化交易所上的现货和衍生品交易量在11月达到了8个月来的最高水平，达到3.61万亿美元，而衍生品的占比则连续第三个月下降至73%。由分析公司CryptoQuant跟踪的数据显示，比特币现货与衍生品交易量比从上个月的0.05飙升至近0.10，表明现货市场的活动增加。

虽然衍生品仍占据市场交易量的大部分，但系统中的杠杆程度仍然较低，支持着楼梯式的价格上涨。

衍生品通常是杠杆工具，允许交易者以超过他们在交易所存入的保证金金额的价值来建立看涨（多头）或看跌（空头）头寸。杠杆是一把双刃剑，既能放大利润，也能放大亏损。它还使交易者面临强制清算或追加保证金的风险。此外，大规模的清算往往会导致过度夸张的看涨或看跌行情，因此使用杠杆的程度越高，注入市场的波动性就越高。

根据数据来源CryptoQuant的计算，通过将活跃开放永续期货合约中锁定的美元价值除以衍生品交易所持有的硬币总价值，估计的杠杆比率仍接近4月份的最低水平0.20，去年曾高达0.40以上。

大多数主要交易所，包括币安，现在在衍生品交易中提供的杠杆为20倍或更低，使投机者能够建立起占据其抵押品价值20倍的多头头寸。这远远低于之前牛市期间可达到的100倍。这样高的杠杆使用意味着当情况不妙时持续时间较短，并容易受到清算引发的下行波动的影响，正如在2020年-2021年牛市期间所观察到的情况。

此外，现在活动主要集中在受监管的芝加哥商品交易所（CME）的标准期货上，那里的机构和高级交易者很少使用极端杠杆。根据CCData的数据，11月份CME的衍生品交易增长了18.4％，达到了679亿美元，是两年来的最高水平。CME还超过了币安成为最大的衍生品交易所，比特币（BTC）的未平仓合约增长了21％，达到了41.1亿美元。

最后，2021-2022年硬币作为交易保证金的使用达到了高峰。现在，现金或稳定币抵押的合约占比特币期货未平仓合约的大部分。现金抵押的合约提供线性回报，而硬币抵押的合约，其中抵押品与交易头寸一样不稳定，会带来更大的清算风险。

由谢尔登·雷巴克编辑。

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