比特币与黄金的相关性下降，突显风险偏好的本质仍然存在
要点
- 比特币与黄金的相关性目前处于自FTX在11月份崩溃以来的最低水平
- 我们的研究主管写道，尽管比特币可能有一天成为价值储存工具，但数据显示它目前的交易方式更像是极端风险投资
- 在全球各国央行转向紧缩货币政策应对通胀危机后，比特币在风险资产回调中损失了76%的价值
- 与此同时，黄金交投平稳，目前接近历史高点
- 比特币与成长股和股市风险较高的行业的相关性仍然紧密
比特币最终的看涨情景之一是它变成一种数字黄金。
出于某种原因，人类几千年来一直迷恋这种奇怪而闪亮的金属。虽然有更早的故事，但我们有确凿的证据表明，公元前3000年的古埃及黄金是财富的重要象征，也是日常生活和神话的一部分。
然而，比特币在古埃及时并不存在。它也不曾存在于中世纪、20世纪初的大萧条、世界大战（至今尚未发生）、20世纪70年代的通胀和能源危机，甚至错过了2008年的大部分次贷危机。
事实上，比特币在2009年1月发布，创世区块仅在股市触底两个月前被挖掘出来。在接下来的十二年里，股市不仅恢复了，而且表现极为强劲。从2009年的低点到2021年底的高点，标普500指数增长了7倍，纳斯达克指数增长了近13倍。换句话说，比特币在历史上最具爆发力和最长的牛市之一中诞生。直到2022年，它从未经历过除了低利率和只涨不跌的市场之外的情况。
黄金的对冲特性是比特币追求的
到了2022年，风险资产开始抛售。纳斯达克指数下跌了三分之一，标普500指数下跌了20%。比特币之前曾经多次下跌，但毫无疑问：这是它第一次面临更广泛经济的熊市。
尽管一些热衷者声称比特币将成为对冲资产，但事实并非如此。到2022年底，比特币距离高点下跌了76%。在自20世纪70年代以来最具爆发性的通胀环境和比特币的首次熊市中，该资产遭受重创。毫无争议：比特币的交易方式更像是风险投资。而且，直到今天仍然如此。
这并不意味着未来情况可能会发生变化。就个人而言，我认为比特币的上涨潜力在于它成为类似黄金的价值储存工具。但无论我们是否讨论这可能在未来发生，毫无疑问的是，比特币目前的交易方式更像是风险投资。这些是案情的事实，无可争议，借用凯文·贝肯在《证人》中的经典台词。
另一方面，黄金在2022年交投平稳，并且目前交投接近历史高点。
比特币与黄金的相关性下降
基于以上讨论的种种原因，黄金与比特币之间的相关性特别值得关注。我使用60天Pearson指标在下图中进行了绘制。
立即显而易见的是，过去一个月的情况。在6月初，相关性几乎完美，为0.86，并且自4月下旬以来一直保持在这个水平。然后，它下降了。目前相关性为0.16，是自FTX在11月份崩溃以来的最低点，导致加密货币市场陷入动荡。但为什么会这样呢？
嗯，我真的不知道。这也是问题的关键所在。比特币有时会上涨，这很可能是因为资产管理公司黑石和富达申请ETF的消息，但也有可能只是比特币在做自己的事情。也许它只是在经历了两周前连续宣布的币安和Coinbase的诉讼之后强烈下跌后反弹。
但如果我们将时间跨度延长到先前的图表上，我们会发现黄金与比特币之间的相关性波动很大。
至少可以说，很难对此进行任何模式的归纳。我想我可以尝试一种不同的指标，所以下一个图表中我使用了90天的Pearson系数而不是60天的。可预见的是，趋势不太波动，但仍然看不到任何有意义的关系。
我认为很明显，通过直接评估相关系数可以证明这两种资产之间没有任何正相关关系。
美联储掌握关键
实际上，我认为这更多地反映了黄金而不是比特币。目前，黄金的交易更多地取决于通胀和利率变动的预期，而不是当前情况。因此，黄金与股市之间的相关性要高于我们过去通常看到的水平。这就是为什么我们经常看到黄金在公布软CPI数据或美联储关于利率政策的鸽派评论出现时上涨。
如果我们退后一步，看看全局，实际上并不复杂。比特币从2021年11月的6800美元开始，当时货币便宜，风险资产的估值离谱，到去年11月的15500美元，这是进入记忆中最快的加息周期和50年来最严重的通胀危机的第七个月。然后，它翻了一番，达到了30000美元，因为通胀数据下降，对加息周期长度的预期变得软化。
除了其中所有的假突破和回响之外，这是一大堆运动，显然像一个极高风险的资产进行交易。与此同时，黄金的波动性要小得多，相对于过去三年来一直在1600美元到2000美元之间的区间内。
再次强调，虽然比特币可能有一天会成为一个无关联的资产，或者是通胀的投资组合对冲工具，但显然现在还不是这种情况。下面的图表是最简单的方法，展示了比特币与以科技为主的纳斯达克综合指数之间的紧密关系，这是经济从风险偏好转向紧缩货币政策时的情况。
几个月前，比特币在银行危机期间上涨，引发一些人宣称它与风险资产和法定货币世界脱钩。正如我当时写的那样，这只是一厢情愿的想法。相反，它是基于这样的预期：如果银行因这些较高利率而濒临破产，美联储将来将无法如此积极地加息（事实上，之后相关性又上升了）。
与黄金的相关性最近的下降，从持续了六周左右的极高0.86左右的值回落，也是类似的情况。目前的情况毫不模糊——比特币正在像一个风险偏好的资产进行交易。它可能有一天会成为数字黄金这一令人垂涎的头衔，但现在还远远没有。
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