什么？加密货币世界同样有”无清算”的借贷协议？

PSE交易：没有清算协议，是否涉嫌庞氏骗局？

PSE交易：庞氏骗局无清算协议吗？

1. 无清算，是将风险转移，但风险出在谁身上？

在加密货币行业的发展中，DeFi（去中心化金融）板块的发展是最为成熟的，而其中的借贷便是其核心之一。在牛市中，借贷往往是开启行情的发动机，投资者会抵押BTC，借出USDT，再购买BTC，推动行情上涨的同时也能获得超额收益。

但是，随着加密货币市场的热潮退去，BTC价格的下跌也往往导致连环清算，BTC价格直接跌入冰点，让投资者十分囧。为了达到”永恒牛市”的目标，市场上推出了许多”无清算”的协议，让投资者在享受超额收益的同时，不会面临”清算”风险。

但事实上，所谓的”无清算”本质上是将风险转移，只是让某一方承担了更多的风险罢了。就像是赌博一样，赢钱的人其实是站在别人的血池之中。

2. 无清算协议的区别

2.1 用其他抵押资产提前“清算”

比如有一个典型的代表叫作Thorchain，它是一个跨链协议，会在各条链上建立各种资产池子。在借贷过程中，用户需要经过一系列复杂的操作，最终获得稳定币USDT。在这个过程中，Rune代币起到了至关重要的作用，但它最终会通缩，这是因为用户需要支付每一次的手续费给流动性提供者，同时借贷用户不需要在意BTC的涨幅，因为他们借出的是USDT，所以不需要担心清算的问题。

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不过，这个”无清算”的模式其实是有风险的。当贷款人想要还款并拿回更多收益的BTC时，他们需要通过一系列复杂的操作，从Rune代币换回抵押的BTC。这个过程中，如果还款的人数过多，就会铸造出无限量的Rune，最终导致机制崩盘。这让人不禁想到了一个笑话，Rune代币是不是一种被”魔法绵羊”制造出来的？

2.2 将清算风险转嫁给借贷者

还有一个叫作Cruise.Fi的抵押借贷平台，它的抵押物是stETH（以太坊2.0版本的ETH）。通过将清算线外包给其他借贷者承受，只要一直有人愿意接盘，平台就不会发生爆仓，对于借贷者来说，爆仓风险减少，可以扛单的空间变多，对于接盘者来说，可以获得更多收益。

整个借款流程相当复杂，用户需要经过一系列操作才能完成借贷。但是这也存在一个问题，当熊市来临时，市场情绪降至冰点，流动性就会枯竭，对于平台也就会造成不小的威胁，因为愿意来当借贷者的用户可能不会太多，毕竟是将风险全部转移到了借贷者身上。

2.3 利息覆盖借款利率

有一个叫作T Protocol的协议，它的亮点在于利息始终小于美债收益率。这意味着，借贷者抵押美债无息借款，但这也引发了一个问题，如何解决不清算的问题呢？

实际上，该协议也是采用了和其他协议类似的借贷逻辑，通过抵押美元借出美元，并不受BTC等资产的影响。但是随着未来宏观货币政策宽松，美债收益率会开始下降，利息变少时，用户也就没必要在该平台存款，转向其他借贷平台。

3. 总结与思考

目前绝大部分所谓的”无清算”协议其实都是”伪无清算”，只是把风险从借贷者身上转移到了别处。这些协议虽然短期内能够带来高额收益，但很难达到规模效应，因为借款本身就是对某一方不公平的，而这种不公平所带来的短期收益很难持续，也不稳定。

在现实世界中，不存在完美的无风险投资，同样，在加密货币世界中也是如此。因此，传统的借贷平台仍然是用户的首选，尽管存在清算的风险，但也让人感受到了公平的味道。

“无清算”协议或许会以相对”稳定”的方式再次回归人们的视野，但我们必须认识到，羊毛是出在羊身上的，最终会有一方承担惨痛的代价。

那么，你愿意承担风险得到超额收益，还是选择公平而稳定的方式？让我们在无穷的投资海洋中探索吧！

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