“关于多资产加密投资组合价值的相关性告诉我们什么”

Relatedness of multi-asset crypto investment portfolio value

美国证券交易委员会（SEC）与比特币（BTC）现货交易所交易基金（ETF）发行人之间的持续争斗正在主导当前加密货币头条新闻。获批的比特币ETF将增加获取渠道，并为加密货币开启一个看涨的新篇章。

然而，将投资限制在比特币和以太币所形成的少数几个大市值资产上可能无法完全捕捉数字资产在投资组合中的全部价值提议。

将数字资产投资范围扩大到最大的单一资产之外，可以通过以下方式增强加密货币投资组合：

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改善多样化

无论在加密货币内部还是在投资者更广泛的资产配置背景下，增加数字资产持仓的广度可能会带来更好的多样化特征，同时避免单一代币集中风险。

投资者应考虑以下两个问题，以了解分配至数字资产的投资组合级别收益：

1. 与传统资产相比，加密货币是否具有长期多样化特征？
2. 如果是的话，比特币是否足以充分捕捉到这种收益（即值得将资金分配给其他代币）？

下面我们来看一下前25个加密货币资产与这些问题的关联性：

图1：与美国60/40股票/债券投资组合（左）和与比特币（右）的滚动60日相关性，2021年8月1日至2023年8月31日。来源：Truvius。

左侧图表显示了前25个最大加密货币代币与美国60/40股票/债券投资组合的日回报滚动相关性。在过去两年的时间里，数字资产与传统投资组合维持了较强的多样化特征，每个加密货币代币的全期相关性都低于0.50。与比特币的相关性相比，整个代币组合的相关性也更具吸引力，从比特币单独的0.46提高到前25个资产的平均0.40。

右侧图表显示了非比特币加密货币资产与比特币的相关性。相关性的变化以及总体水平的适度性使得“所有加密货币都一样”的观点在很大程度上站不住脚。接触各种加密货币领域和基本区块链用例可能有助于推动代币的多样化。

获取更广泛的主动管理策略

专注于比特币的主动加密货币管理者在市场时机方面受到限制，这在任何资产类别中都是一项独特的挑战。传统金融中的相对价值投资策略，即将资产与其他资产进行比较，可能为在该领域寻求不相关的Alpha的人提供长期解决方案。

有效实施的相对价值策略需要广度和足够的资产差异化。图2收集了除比特币以外的前25个加密货币资产的回报率，控制了系统风险暴露（粗略估计为比特币），并展示了每个代币对的残差回报之间的相关性（即ETH vs. DOT，SOL vs. LTC等）：

图2：排除比特币的前25个加密货币代币对残差相关性，2021年8月1日至2023年8月31日。来源：Truvius。

此图的目标是查看每个代币回报的估计特异部分是否足够不同，以促使有意义的相对价值比较，并使主动管理者受益于投资范围的扩大。以上所示的加密货币资产对的平均残差相关性为0.29。其他条件相同的情况下，这表明这些代币对之间的大部分残差变动（大约90%）是独特的，表明相对价值策略可以利用较大的差异化。

结论

多资产加密投资组合涵盖了区块链技术的多种基本用途，相比于单一代币的集中度，它们具有更强大的分散特性，并在加密行业内和跨行业之间开启了相对价值主动管理的机会。

Nick Baker 编辑。

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