自FTX以来，加密货币迎来了最糟糕的一天，超过十亿美元被清盘
Since FTX, cryptocurrencies have experienced their worst day, with over one billion USD liquidated.
主要要点
- 上周加密货币遭遇了自FTX以来最糟糕的24小时，周四清算了超过10亿美元的衍生品
- 衍生品交易量超过极低的现货交易量，级联清算有可能加剧价格波动
- 债券市场的抛售引发了波动性
- 这些发展再次证明了比特币在短期内对非常不寻常的宏观环境的脆弱性
在加密货币市场经历了一段时间的休整后，上周它重新苏醒了。加密货币市场在周四晚间和周五早间暴跌，如同往常一样，由比特币引领。作为全球最大的加密货币，比特币在这一天下跌了7%，创下自去年11月FTX惊人崩盘以来的最大单日跌幅。
2023年到目前为止，加密货币的崛起一直以缓慢而稳定的方式进行。除了在3月份出现地区银行危机引发的一次跳跃之外，比特币一直没有出现通常的剧烈波动。
下图清晰地显示了比特币价格的走势，以及周五的下跌。
进一步研究上周的价格下跌显示，令人惊讶的是，从格林尼治标准时间周四晚上9点35分起，比特币在短短十分钟内下跌了8%。根据Coinglass的数据，这导致了大量的清算。总体而言，超过10亿美元的资金在这一天被清算，这是自FTX崩盘以来最大的一天清算（在加密货币领域，每当提到“自FTX以来”，很少是好消息）。
这波清算潮凸显了衍生品市场的交易量远大于现货交易量，而后者仍然非常薄弱。自FTX惨败后，订单簿一直明显浅薄（即使在此之前，流动性也很低）。
造成抛售的原因是什么？
波动性的根本原因是债券市场的抛售，导致收益率达到多年来的高点。美国长期政府债务收益率接近自2007年以来的最高水平，英国10年期国债收益率创下自2008年以来的最高水平，德国10年期国债收益率达到自2011年以来的最高水平。
高收益率对风险资产来说意味着麻烦，这一点我们已经很清楚，比特币在去年紧缩的货币环境中下跌。最近的动向是由投资者押注高利率将持续时间超出之前的预期，或者进一步的加息可能性并不像之前预期的那样不可能。
比特币与收益率之间的反向关系一直很强，如下图所示。因此，在上周债券市场的动态下，比特币的下跌并不令人意外。
这次抛售再次证实了比特币对一个持续困扰的宏观环境的脆弱性 – 高但下降的通胀率，而高利率与创纪录的低失业率和相对强劲的经济数据形成鲜明对比。
回到衍生品市场，通过观察资金费率的变化，这种转变进一步显现出来，比特币的OI加权资金费率首次降至-0.01%以下，这是自三月份以来的首次。
最后，负资金费率和持仓量的自由下跌回归。虽然时间有点长，但波动性已经回归。
加密货币的未来如何？
这对未来意味着什么，存在争议。一些分析师认为这只是一个小插曲，是在经历了漫长的平静期后由于过度杠杆而引发的下跌。他们认为，稍微增加的鹰派情绪将最终不会改变太多，因为经济似乎越来越有野心地实现软着陆。
另一方面，一些人担心可能会回到2022年的情况。虽然这看起来似乎夸张，但有可能会从对加息已经完成和软着陆已经得到保证的边缘庆祝的立场重新调整。
如果是这样的话，这可能标志着加密货币熊市反弹的结束。很少有资产像比特币一样对全球流动性如此敏感，这意味着回归去年的紧缩势头无疑会在价格图表上表现为红色蜡烛。
然而，这可能有些过于急躁。宏观环境仍然是前所未有的，非常具有挑战性，很难预测。甚至美联储的措辞也显示出这一点，在最近的会议中有一些明显的摇摆。
上周三，会议纪要表示存在“通胀的显著上行风险，可能需要进一步加紧货币政策”。回顾7月份的会议纪要，会议指出美联储认为通胀正在下降，风险“倾向于下行”，杰罗姆·鲍威尔坚称“考虑到经济最近的弹性，（美联储）不再预测出现经济衰退”。
虽然这些观点不一定相互矛盾 – 一个国家可以同时存在通胀和紧缩而没有经济衰退，但这确实凸显了整个环境的不确定性。
比特币再次陷入交叉火力中，作为风险资产，受制于快速变化的环境。
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