研究集团Figment Capital 如何挖掘Web3前端的价值
幻想资本：如何从Web3前端获取真正的价值
Web3前端：一个有价值的商机
我们一直对前端的价值获取持怀疑态度。它们面临的主要挑战是差异化很小；每个前端对应的都是同一个共享后端，只是透过不同的镜头而已。前端的切换成本很低：用户只需要将他们的私钥导入另一个钱包或登录到另一个web应用程序；它们的所有信息都是保存在通用后端的。所以用户对前端来说举足轻重，在争夺用户的过程中，各前端将价格几乎推向了零。类似地，各区块浏览器和分析平台从透明的共享后端提取数据。后端数据可以以各种方式显示，但想要维持比具有同一基础设施竞对优秀得多的用户体验，是很难的。
这些观点是有道理的。然而，我们认为结论——前端不能积累牢靠的价值——是错误的。相反，我们预计前端将成为Web3中最有价值的业务之一。我们通过跟踪交易供应链的新发展、监控前端用户体验的最新创新以及观察用户行为形成了这一信念。
1. 订单流货币化
在Web3中，交易供应链的重要性日益凸显。随着MEV在以太坊中的兴起和发展，供应链的重要性变得越来越大。MEV是指矿工可进行的价值提取行为，而供应链则是实现这种提取的关键。在过去的几年里，随着MEV提取越来越专业化，供应链将逐渐转变为一个更为复杂的中介网络。
虽然MEV数量有望随着链上活动的增长而增加，但是跨实体的MEV分配是零和的。在完全竞争的市场中，searcher和builder必须竞相将自己的全部利润给到验证者，以使自己的交易被包含进区块链。为了维持利润，searcher和builder一直在寻求专属订单流，以获得优于同行的竞争优势。
通过比较像BeaverBuild和Rsync这样的综合构建者（即searcher-builder）与中性构建者的利润，可以看出专属订单流的影响最为明显。
虽然综合构建者一直是利润丰厚的业务，但中继商却不是。为了解决MEV提取中的固有问题，Flashbots引入了MEV-Share的概念，通过订单流拍卖（OFA）将MEV收益转移给生成它的用户和钱包。凭借订单流拍卖（OFA）以及可感知MEV的前端，MEV将转向前端和用户。类似的概念还体现在以意图为中心的协议，通过solvers之间的拍卖将MEV返还给用户。
将MEV返还给用户，并不仅仅涉及用户体验和道德争论。根据定义，所有前端订单流都是排他的。因此，一旦我们拥有成熟的OFA和其他MEV返还基础设施，前端及其用户将享有绝大多数用户生成的MEV。
当然，并不是所有的前端都能促进高MEV活动，也不是所有的订单流都可以实现货币化。然而，MEV比大多数人想象的更为普遍。我们预计，任何一个能够真正将其订单流货币化的前端，如交易平台和无关应用程序的钱包，都会这样做。类似于传统金融市场的PFOF商业模式在Web3中也会普遍存在。
2. 专属用户体验
长期以来，前端共享同一区块链后端，限制了前端创建差异化用户体验的能力。然而，最近的创新让我们看到前端领域巨大的潜力。
第一项创新是微调 LLN（Low-Level Networking），这使得新的前端能够为每个用户量身定制由人工智能（AI）驱动的体验。具有专业LLN支持的前端通过数据网络效应维持自己的用户体验护城河。虽然我们无法确定AI在多大程度上可以增强前端体验，但我们相信它将成为重要的差异化因素。
第二项创新是钱包扩展。前端可以成为第三方开发者在类似应用商店的体验中添加功能的平台。这种创新构建了网络效应，并巩固了MetaMask作为主流钱包的地位。独立的前端将很难与整个开发者生态保持相同的功能。
最后，前端可以通过定价网络效应获益。拥有大量用户的前端可以通过与应用程序协商折扣费或赞助交易，利用自己的用户分布优势来推广这些应用程序。
3. 用户货币化和用户行为
让我们相信前端价值的最大因素是对用户行为的观察。如果切换钱包的成本很低，并且钱包间没有太多的用户体验差异，那么MetaMask是如何在2021年通过钱包内交易收入2亿美元的呢？
简短的回答是：品牌。
并非所有用户都是一样的。虽然前端切换的技术成本很低，但对于不知情的用户来说，存在复杂性和不确定性。尽管加密行业强调去信任的重要性，但当用户使用自己不完全理解或没有亲自验证的技术时，他们本质上其实正处于信任关系之中。例如，用户必须相信他们的钱包是安全的。考虑到在加密轨道上进行交易的财务风险，用户高度关注前端的品牌和声誉。
这就是为什么MetaMask仍然是占主导地位的钱包。用户选择使用MetaMask是因为他们信任它，而不是因为它是一个功能更丰富的钱包。在钱包提供商和其他前端中，将缺点最小化是至关重要的品牌塑造。
4. 寻求均衡
拥有大量用户的前端是有价值的。但是，这是一个稳定的均衡状态吗？用户会变得更加有见地，前端将变得更加安全，从而降低品牌护城河的价值。其他竞争对手将以更低的价格和有竞争力的用户体验出现。
然而，尽管每个前端都读写相同的网络，我们预计品牌护城河将在未来数年内持续存在。如果前端能够构建用户体验网络效应，它们的抵抗力可能会更加强大。我们的基本假设是，前端竞争动态大致与在线经纪商的竞争动态一致，后者拥有强大的品牌护城河，随着时间的推移，竞争已经慢慢侵蚀了它们的品牌优势。
5. 结论
交易供应链正在发展。随着竞争的加剧和OFA的发展，越来越多的MEV将流向前端及前端用户。服务零售客户的前端将利用他们的分销能力，通过PFOF和便利费来盈利。随着加密用户群在未来几年的增长预期，这类收入将是有利可图的，特别是考虑到用户对价格并不敏感。前端可以通过专有的人工智能和其他UX网络效应进一步守护自己的费用。长期均衡要更加复杂，MEV收益可能会慢慢从前端流向用户。随着前端相互竞争用户，便利费也将被压低。这些费用削减可以用更高的交易量来弥补。
我们相信为零售市场设计的读写前端具有非凡的潜力。通过将关注度和订单流货币化，这些前端有能力成为Web3中最有价值的业务。
参考链接：原文链接
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