吹响牛市号角，剖析市场活力（2023 年总结与新年展望）

IOSG 创始人展望 2024：牛市进入攀升阶段，以太坊与比特币将在区块链世界中翱翔

IOSG 创始人展望2024：牛市爬升 非比特币以及以太坊发展

一、有效监管带来的规模效应增长

牛市正在来临，Are You Ready? 最近，币安的监管靴子落地，让很多人感到担忧，认为这是行业的负面消息。但在我看来，这代表着我们已经踏出了最大的风险雷区，行业整体风险可控，正在向着可监管的市场方向迈进。这也将加速ETF的推进和落地。

想象一下吧：目前BTC期货的交易量中，CME交易所占比超过25%（验证了传统机构大量进场的猜想）。随着美国监管的削弱，BTC在合规交易所（比如Binance/Coinbase）的交易规模将占据市场主要份额，我们可能会看到纳斯达克直接上线BTC和ETH。在这种情况下，每天BTC的交易市场规模会有多么庞大？而且，在美债危机背景下，美联储和民主党似乎意识到加密治理的重要性，他们很可能在接下来采取更大的行动。监管又和加密市场握手言和，这对行业来说是利好消息，将让我们走向一个更加广阔的市场。

二、数据告诉我们牛市已经开始回归

哎呀，收到了一张神秘图片，难道这是在透露什么吗？好吧，数据从来不会说谎，而且我听说，三个事件正在接近汇合：

第一是刚才提到的ETF加速推进事件（ETF终将取得成功，华尔街将夺回比特币的定价权这一事实也注定了必然事件）。

• 脸怪早报 | 苏富比首次拍卖比特币Ordinal系列！CZ接受认罪协议法官瞪大双眼！
• Cathie Wood的ARK以每股140美元的价格出售了23.7万股Coinbase股票
• 比特币价格突破44,000美元，势头正劲！

第二是美联储开始释放通胀，采取降息措施的迹象（根据美债目前的情况，降息也将成为一个更加确定的事件）。

第三是我们行业内部的比特币减半和以太坊生态的持续创新。这三个事件将在未来的半年内相互叠加，意味着行业将从当前市场开始复苏，并且有机会进入一个更加强劲的牛市。

对于历史上的牛熊周期，我们可以通过分析数据来了解目前市场的情况。根据一些内部数据分析师的研究，历史熊市的中位数跌幅约为77%，平均跌幅约为75%（最近的熊市恰好下跌了77%）。而牛市周期的中位数价格增幅约为15倍，平均增幅约为60倍。

至于周期的持续时间，熊市周期的中位数持续时间为354天，平均持续时间为293天（最近的熊市周期持续时间也约为354天）。对于牛市周期，中位数持续时间为604天，平均持续时间为571天。

通过分析历史信息，我们可以更好地理解市场的周期性。目前，我们正在进入一个中等长度牛市周期的中段，随着市场的回暖，加密货币牛市的攀升阶段已经开始。

三、持续的生态创新，大而不倒的以太坊

提到以太坊生态创新，我们不能忽视11月的DevConnect大会。这是今年加密开发者聚集最多的盛会，也是V神最频繁露面的一次活动。我们来简单分析一下DevConnect大会上都发生了哪些精彩的事情？

首先是不断强化的基础设施：我们看到了新的技术和细分市场在L2Day、zkDay和zk Accelerator上纷纷亮相。基于zkRollup创新的协议包括Risc0/Nil Foundation以及Scroll/zkSync/Aztec等开始竞争。这些项目将在主网上线后呈现多样化的生态格局。

其次，我想要介绍的是ZK Coprocessor，一个前景广阔的方向。该方向包括Axiom、Brevis、Lagrange和Herodotus等。Axiom正在努力将DEX的用户数量推到新高度，他们希望像中心化交易所一样，通过推广和激励计划来吸引更多用户和交易量。此外，Layer3和Raas赛道上的许多不同协议也在竞争之中，包括Conduit、Caldera和Gelato等，它们都推出了基于游戏、社交和DeFi等不同应用场景的链上应用。技术发展浪潮下的竞争，犹如2000年左右的早期Web1.0市场和2012年前后准备大规模爆发的SaaS行业。

还有一些新的发展方向也备受关注，例如分布式GPU和ZKML。Bittensor和Gensyn这两个项目在这个领域的表现引起了人们的关注。它们致力于为用户带来去中心化的AI计算。

这个热门领域并没有空中楼阁，也不只是停留在理论上。一个游戏开发者向我展示了他们如何将加密和人工智能相结合。他们基于ZKML技术开发了一个由5人自主对战的全链足球游戏平台，在这个游戏中，每一次传球和进球都受到ZKML的支持，并且游戏结果会自动上链。玩家可以使用不同的策略模型（ZKML）进行对战。这有点像之前在Dark Forest中使用Bot/AI策略的玩法。

虽然关于链上MLM和ZKML的用例仍存在争议和异议，但我相信很快会出现更多以人工智能为核心的加密平台。最近，V神也提到了「d/acc」（去中心化加速），我们将看到更多类似于Unibot和Flashbot创始人Stephant的新项目，这将吸引更多新用户改变他们的交易方式，开始使用基于Bot的交易方法。

最后，我们不得不再次提及全链上游戏。之前我也提到过这个方向，我想要跟大家分享我在DevConnect上看到的一个青年游戏天才开发者Small brain，他设计了精巧的全链游戏Word3、Drawtech和Gaul。他们不仅自己开发了许多独特的玩法，创造出了具有区块链特色的游戏，还通过在AW社区中的输出，召集了一群志同道合的开发者，在mud上快速迭代。他们的目标是每六周推出一个全新的全链游戏，而且他们已经做出了许多有趣的实验。

让我们再次回到以太坊。许多人认为以太坊的创新速度非常缓慢，很多模块都是由开发者社区的技术团队完成的。但这恰恰证明了以太坊强大的网络效应。之前提到的主流L2/L3/DA等项目都在帮助以太坊解决性能和用例问题，在技术竞争的浪潮中，整个加密生态仿佛成为了以太坊网络中的雇员，他们没有拿到工资，但却齐心协力为这个网络的壮大做出了贡献。

最近，还出现了一些备受热议的技术，例如分布式GPU和ZKML。Bittensor和Gensyn这两个项目引起了人们的震惊，他们致力于为用户带来去中心化的AI计算。这个热门领域并不是空中楼阁，他们展示了如何将加密和人工智能结合起来，让我们大开眼界。

我认为以太坊质疑者忽略了以太坊本身的兼容性和进化能力，特别是在新应用产品出现瓶颈时。以太坊是如此快速地吸收新技术，解决瓶颈问题（TPS、Gas费用），为大多数应用提供解决方案。新的Layer1项目在应用场景细分上并没有明显的优势。

在这个周期，以太坊有着两个典型而与众不同的网络扩展模式。

第一个是货币和“安全”。通过LSD资产（类似于美元的扩展），以太坊将资金输出到各种Layer2、Altchain、Restaking Protocol、DA Protocol等，这种扩展方式将极大地增强以太坊的网络效益，同时增强了ETH作为价值存储的特性。

第二个是技术吸收和兼并。每个周期，以太坊都会在之前的新平台失败基础上吸收新的技术范式。无论是POS还是扩容，都是在众多失败项目的基础上总结经验，并在这个开源体系中实施。这种能力相当于大部分竞争对手过去几个周期投入的上百亿美元的研发费用。而对于以太坊来说，这是一种投资资本。我认为没有任何一个平台（包括比特币）在这方面对以太坊受益那么大。所以庆幸的是，这个周期结束后，以太坊并没有停止吸收和兼并。

我们有什么理由质疑以太坊呢？即使在熊市中，仍然有无数的项目和开发者在以太坊网络上创建新的产品和协议。在当前的ETH市值达到数千亿美元的情况下，所有Web3基金和投资人都不得不投资到以太坊生态系统中，这意味着他们将持续投入数千亿美元规模的资金到以太坊生态项目中。以太坊将会越来越大而不倒！

四、不得不提的BTC Ordinals生态

随着市场的快速复苏，作为加密世界的明星比特币，许多比特币生态项目开始争奇斗艳。但是，要从比特币的原教旨主义角度思考Ordinals的价值主张是非常困难的。比特币作为价值存储的核心功能。要让比特币获得更广泛的社会认可和共识增强，需要价值的增长、机构的入场、ETF的到来以及比特币减半等多种因素的叠加，生态系统才会繁荣。无论是比特币的二层、Ordinals还是其他的协议应用，首先都应该尊重并保护比特币作为价值存储的核心。

最近，比特币的Meme和NFT资产崛起，与激进的散户运动密不可分。在风险投资主导的时代里，散户往往只能剩下骨头，而狗肉都被VC吃了。

与ICO时代相比，现在散户进入市场的门槛太高了（以太坊在2014年的ICO估值只有2300万美元）。所以，散户们发起了币圈的“占领华尔街”运动。然而，这种趋势本身也是不健康的。在DeFi的夏天，出现了大量的“公平发售”项目，最后它们都变成了快进快出的山寨币或者简单粗暴的ICO项目，质量参差不齐。在经历了一轮沙石淘金后，“公平发售”项目所剩无几，而剩下来的那些能够持续发展的项目，往往都是经过良好的融资结构验证过的老牌项目。长期项目需要持续的资本投入，而短平快的“公平发售”无法支撑长期生态的发展。主流加密机构之所以没有过多关注比特币技术生态，也是因为缺乏实质性的技术扩展性，更多是通过“公平发售”标签激发散户情绪（当然，也不能排除一些机构和交易所操弄市场情绪的可能性）。

我们不支持威胁比特币原生网络鲁棒性的技术应用。短期内的情绪驱动交易很难带来长期的盈利，鉴于此，作为机构投资人，我们不鼓励投机行为，但愿意支持那些创造有价值、有意义的项目，并为他们的发展提供支持。所以，如果你是一个准备入场的新朋友，或者你认识一些在FOMO情绪下准备开始买入的人，请尽量引导他们选择在BTC/ETH中进行投资，这是最简单、最不容易出错的路径。在投资中，遵守原则是非常困难的，炒作和Meme带来的巨大财富效应很诱人，但我们不应该只看到这些，我们应该超越炒作和Meme，支持那些具有更有价值主张和应用前景的项目。这也将成为我们作为行业受益者的重要责任和使命。

喂！亲爱的读者们，你们准备好了吗？在这个牛市的狂欢里，让我们一起出发，迎接前所未有的机遇！

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