“SEC 执法机制的下一个目标将是什么？”

Next target of SEC's enforcement mechanism?

根据美国证券交易委员会（SEC）主席加里·根斯勒（Gary Gensler）的说法，加密货币已将“不合规……作为其业务模式”。在美国主要负责证券监管的监管机构中，这种信念普遍存在，因此加密货币相关的执法行动达到了历史最高水平。

仅仅几年时间里，我们目睹了一个基本上没有监管的“荒野”如何转变成美国证券交易委员会（SEC）以及商品期货交易委员会（CFTC）和司法部（DOJ）的核心关注点。

Ethan G. Ostroff和Michael S. Lowe是全国性律师事务所Troutman Pepper的合伙人，Samuel F. Rogers和Brett E. Broczkowski是合伙人助理。

毫无疑问，这些监管机构并没有掩盖他们对执法行动的渴望。他们已经采取措施确保他们对领先的加密货币参与者的努力得到广泛接受，包括追究那些监管机构认为可能误导投资者或非法推广加密货币的知名名人。这些执法行动已引起主流媒体的关注，其中一些已通过数百万美元的和解解决。

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然而，这些执法行动最令人惊讶的方面是它们是如何被处理的。人们可能会期望出台一系列旨在监管加密货币和其他数字资产的严格立法。但你错了。执法活动给出了一个截然不同的故事。这些执法行动是建立在某些情况下已有90年历史的法律基础上的。

随着监管机构继续通过对现有法律的新解释来增加执法努力，两个问题浮出水面：接下来会发生什么？我们过时的证券法和加密货币行业哪个会先崩溃？

接下来是什么？加密货币钱包。

在密切观察监管机构的行动后，我们预见到加密货币钱包和某些数字资产交易将成为下一个目标。

根据之前的联邦执法行动和这些机构在出版物和通知中的信号，我们预计数字资产执法将以两种方式增长：《1934年证券交易法》（“Exchange Act”）可能被解释为将加密货币钱包作为经纪人进行监管，而受到反洗钱和了解您的客户法（AML/KYC）约束的传统金融机构将面临在数字资产领域的合规挑战，特别是考虑到混币等工具。

我们预测的第一个扩展的监管领域涉及将加密货币钱包作为经纪人进行监管。这个想法首次在SEC向Coinbase发出的威尔斯通知中提出，在起诉这家加密货币交易所之前发出。威尔斯通知中提到的其他指控和主张在起诉中再次提到，SEC声称Coinbase Wallet是一个未注册的经纪人，违反了《交易所法》。

作为对威尔斯通知的回应，Coinbase辩称其钱包产品只是软件，并且不执行经纪活动的传统功能。特别是，《交易所法》将“经纪人”定义为“从事代表他人进行证券交易业务的任何人”。Coinbase的观点是，钱包只能用于与二级市场交易进行接口，从Coinbase的角度来看，这些二级市场交易不涉及投资合同，因此它们不是证券。Coinbase进一步辩称，它以前每次使用“钱包交换”功能时收取的1%费用（现已不再收取）不会改变分析结果。

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然而，SEC并不相信这一观点。该机构起诉了Coinbase和Binance，声称这两家公司的钱包服务是未注册的经纪交易商。

传统金融交易

我们预测执法扩大的第二个领域是对从事数字资产交易的传统金融机构的更严格监管。随着对新加密工具和服务的关注增加，我们预计设计、实施和维护符合AML/KYC法律的合规系统将对这些机构带来巨大挑战，因此很快会成为监管机构的目标。

特别是，在数字资产领域执法AML/KYC法律将要求这些机构在很大程度上依赖于他们无法控制的信息。例如，如果将超过10%价值可以追溯到资产盗窃所得的交易标记为可疑交易的内部政策提案。

从实际角度来看，一个能够进行这种标记的合规计划将需要超出大多数公司能力范围的第三方合作。

首先，必须了解到盗窃事件，并追踪和确认涉及的钱包/币种，无论是由政府机构还是私人调查机构。然后必须创建一个存储库来维护这些信息。如果需要跟踪与许多盗窃和黑客事件相关的币流的多个这类存储库，那么这种分散化只会使问题变得更加昂贵。最后，一旦一家希望筛选出非法和有问题交易的公司，它必须对每笔交易的数据进行筛选，并标记出有问题的交易。

在最后一步之外的每一步，金融机构必须依赖他人的工作来生成有助于推动合规计划的输入。这种分散化使合规成本高昂，无论是时间还是金钱上都如此。

快速扩张

加密执法的领域正在迅速扩展，这让一些机构感到监管机构的困扰。Coinbase首席执行官布赖恩·阿姆斯特朗在伦敦金融科技周期间表示，由于缺乏“监管明确性”，“包括搬迁或采取必要措施在内的一切都有可能。”可以想象，在阿姆斯特朗说“我们只想要一个明确的规则书”时，大多数加密市场参与者都会同意。

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但是，各个负责监管的联邦机构并没有制定明确的规则来监管加密领域，而是依赖于对几十年前的法律的新颖解释，这些法律在其制定时无法预料到数字资产所依赖的技术。

从某种程度上说，这引发了一个问题：加密市场参与者真的使他们的商业模式成为“不合规”的模式，或者非合规的表象只是监管混乱的副产品？

在等待规则书的同时，投资者和交易所应与法律合规团队合作，确保他们的交易符合联邦证券法和银行监管以及这些法律和规定在加密货币行业中的适用。每笔交易都面临由联邦机构坚持将几十年前的法律应用于迅速发展的行业所引发的独特监管障碍。

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