很少有比特币正在流动，但流动性状况可能很快就会发生变化

要点

• 比特币市场的现货交易量仍然较低，流动性较差
• 过去一周只有2.7%的供应量发生了变动；过去一个月有7%的供应量发生了变动
• 与此相比，有7%的比特币总供应量可能已经丢失
• 由于监管趋严和宏观环境的不确定性高，市场存在较大的不确定性
• 随着机构推出ETF和交易所，未来的流动性情况可能发生巨大变化

市场参与者了解到，在过去一年中，比特币市场的流动性非常差。

到2022年11月，市场深度已经很低。然后爆发了FTX危机，市场订单簿出现了一个与Alameda规模相当的空缺。Bankman-Fried的交易公司也是最大的市场做市商之一，自其退出以来，市场深度从未恢复。

由于美国的监管打压，近几个月情况进一步恶化。我们看到许多市场做市商在美国撤回了运营，包括Jump Crypto和Jane Street（有趣的是，Bankman-Fried在创立Alameda之前曾在Jane Street工作）。

我们在今年3月进行了一项数据调查，但通过查看下面交易所上稳定币的余额，我们可以看到在短短六个多月内有60%的稳定币离开了交易所，总额达到260亿美元。

• 斯洛伐克议会批准降低加密货币税收
• SEC在起诉书中对Coinbase平台上的加密货币表示无管辖权，交易所作出回应
• 阿根廷监管机构表示希望采用FATF加密货币监管法规

我们还可以看到，今年早些时候的交易量大部分来自币安通过零费用促销活动。一旦这个促销活动结束，期货与现货交易量比例就会上升，这表明即使是那个较低的现货交易量也受到了零费用的人为支撑（图表来自Kaiko）。

事实上，币安面临的（众多）指控之一是该交易所参与了“有针对性的洗钱交易”以增加交易量。因此，实际上流动性较低的情况可能会更加严重。

现在我们都知道这一点。然而，我想花一点时间来评估供应方面的情况。从第一天起，比特币就拥有两个非常引人注目的特点：21百万个硬币的最终供应上限和以预定的时间表释放这些硬币的安排（供应上限预计将在2140年达到）。

截至今天，比特币供应的92.4%已经释放。通过分析一些链上数据，我在下面绘制了过去一个月内移动的硬币数量占总供应的百分比。这在一定程度上可以反映有多少硬币是由于交易活动而移动的。

图表显示，过去一个月内已经移动了140万个硬币，相当于流通供应的7%。事实上，一个月的时间可能过于宽泛。在下一个图表中将时间缩小到（仍然保守的）一周，显示大约有50万个硬币移动，占总供应的约2.7%。

这些图表进一步凸显了现在实际上很少有比特币在流动。事实上，如果我能再用一张图表来说明这里正在发生的稀缺性，让我们来看下面这张图表，它还包含了一估计的丢失硬币数量。这些丢失的硬币由Glassnode估计，是自2010年7月首个比特币交易所的推出以前就处于非活动状态的硬币（随着预7月2010年前的硬币被使用，这个估计趋近于真实的丢失硬币数量；它不是一个完美的度量，但是是一个很好的估计）。

图表显示，目前可以估计有7.5%的总供应量已经丢失（Satoshi Nakamoto的储藏也包括在内）。这意味着这个数量大致与过去一个月移动的硬币数量相同，并且是过去一周移动的硬币数量的三倍。

因此，只有一小部分比特币供应在流动。从一方面来看，这听起来很看涨-空间内经常重复的口号之一是供应减少必然导致价格上涨。但这只有在供应不足的情况下与需求上涨相匹配才成立。

当我们观察过去九个月的订单簿和市场深度时，浅层流动性是一个问题。然而，在过去两周中出现了几个重要的发展，为改变现状提供了希望。全球最大的资产管理公司Blackrock申请了现货比特币ETF，紧随其后的是同样庞大的Fidelity。此外，由传统金融巨头Fidelity、Schwab和Citadel支持的交易所EDX也将推出。

即使对币安(Binance)的监管限制日益加强，这也有助于为该领域的未来提供更清晰的图景，并使投资者对于终于有所行动来清理这一行业众多不透明的特性感到有信心。

总之，很有可能在未来几年回望这些超薄流动性条件时会感到惊叹。当前的不确定性非常严重，无论是监管还是宏观情况。总会有一天，这种情况将不再存在，结果可能会截然不同。但就目前而言，市场仍然很薄弱。

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