比特币主导地位在市场动态和监管打击的变化中迅速上升

主要要点

• 比特币占主导地位的指标是比特币市值与累积加密货币行业市值的比率
• 目前比特币占主导地位为58%，自2021年4月以来的最高水平
• 机构开始考虑比特币，而其他加密货币市场在紧缩货币政策环境下仍然面临困境，市场动态正在改变
• 监管打压也宣布了许多代币为证券，而比特币似乎正在打造自己的领域

比特币市场从未无聊。

话虽如此，迄今为止，2023年并没有像过去几年那样出现混乱。在2022年，比特币在全球转向紧缩货币政策时暴跌，同时出现了Terra倒闭和FTX惊人欺骗事件。这发生在2020年和2021年的疫情年份，当时加密货币进入主流意识，比特币创造了令人眼花缭乱的收益，并激发了全球范围内关于这种神秘的互联网货币的晚餐桌谈。

因此，2023年无法与那场戏剧的规模相提并论。但是，相对于其他加密货币，比特币的市场动态发生了一些非常有趣的变化。比特币占主导地位的比率，即比特币市值与所有加密货币累积市值之比，目前处于两年多来的最高水平，达到52%。换句话说，当前总市值为1.18万亿美元的加密货币市场中，52%是比特币。

2020年和2021年主导地位下降

上图显示，比特币在2020年的主导地位约为70%。在接下来的365天里，它有所波动，并逐渐下降到50%的高位。然而，2020年的最后一个季度，比特币开始发起重大行动，从1万美元上涨到2.8万美元。在此期间，主导地位比率从59%上升到70%，与12个月前相比，大致保持相同的主导地位比率。

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接下来的2021年，其他加密货币迎头赶上。比特币的主导地位迅速下降。在刺激支票、封锁驱动的罗宾汉交易和极低利率的推动下，更广泛的加密货币市场迅猛增长，资金涌入任何与区块链有关的东西。

2021年11月，总市值触及3万亿美元，而比特币市值达到1.28万亿美元。因此，比特币的主导地位下降到43%。然而，自上世纪70年代以来最严重的通胀危机迫使央行进入最近记忆中最快的加息周期，继多年的零利率（甚至在某些情况下为负利率）之后。

对于风险资产来说，这意味着麻烦。不要误会，整个加密货币市场是风险谱系中最远的地方。随着利率继续上升、通胀加剧和一些恶名昭著的丑闻冲击加密货币行业（看你，Do Kwon、Sam Bankman-Fried和Alex Mashinsky），资金纷纷流出。

这就带我们来到现在。虽然通胀在去年第四季度达到峰值，但宏观环境仍然不确定。就业形势紧张，经济仍然火爆，而通胀虽然下降，但仍高于美联储的2%目标。在欧洲，通胀甚至更加严重（就算还算是欧洲的话，别提英国了）。

然而，在加密货币领域，某种变化正在发生。比特币的主导地位上升，并且似乎再次处于上升趋势。目前占主导地位的比特币达到58%，自2021年4月以来的最高水平。一方面，这是我们过去所看到的典型情况：在经历了长时间的巨大回撤（2022年）之后，资金开始流入比特币，主导地位上升，最终渗入其他代币和整个市场赶超。

然而，有两个观点可以反驳这次可能不同的观点，也可能让那些认为其他代币会跟随时稍稍停下脚步。首先，很明显：过去的周期不能说明未来的情况，这对比特币尤其如此。

这项资产仅在2009年推出，直到最近五年才交易具有相当合理的流动性（尽管即使在那之后，它也是薄弱的）。因此，在之前的几年中给予过多重视是愚蠢的，尤其是因为直到去年，它的整个存在都与更广泛经济的令人瞩目的牛市相吻合。这就是比特币和加密货币在高利率环境中的第一次尝试，所以一切皆有可能。

但是除了这个显而易见的警告之外，还有更多的证据表明，在过去六个月内，市场可能发生了结构性变化，或者可能会改变未来的主导趋势。我所指的是监管，以及最近的机构动向。

美国的监管打击对加密货币行业来说是残酷的，最近几次，包括Solana、Polygon、Cosmos、BNB和Cardano在内的一些代币已被美国证券交易委员会确认为证券。而比特币则似乎正在开辟自己的利基。或者，正如Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗在讨论美国证券交易委员会针对其交易所提起的诉讼时所说：“我们从美国证券交易委员会那里得到了这个信息，实际上，除了比特币以外的一切都是证券。”

因此，认为过去几个月的主导地位是暂时的是愚蠢的。如果有什么，令人惊讶的是它没有上升更多，尽管许多这些监管问题可能已经在定价中体现，而最大的非比特币代币以太坊似乎迄今为止避开了可怕的证券标签。

然而，最近几周机构方面的情况也是现实存在的。世界上两家最大的资产管理公司——贝莱德和富达——都申请了现货比特币交易所交易基金（ETF）。这些是比特币ETF，而不是加密货币ETF。

在这个监管模糊而实际购买实物比特币的威慑因素如此之高的行业中（事实上，钱包和种子短语对于新用户或机构资金来说并不理想，无论自我托管的承诺多么诱人），这可能对流动性产生奇效——这是目前阻碍比特币发展的一个重要因素。它还可能缓解对中心化交易所透明度和可靠性的担忧，因为机构可以直接绕过币安等参与者，转向（受监管的）比特币ETF。当然，这些ETF尚未获得批准，但我们离比特币ETF要比其他任何类型的加密货币ETF更近了。

宏观环境仍然不确定：通胀可能已经达到峰值，但仍然处于较高水平，而且货币政策以操作滞后著称，美联储利率超过5%的全部痛苦尚未被感受到。还有许多挑战有待应对。监管打击可能会加剧，而谁知道这些加密货币公司的幕后情况如何。但毋庸置疑的是，尽管对加密货币而言情况糟糕，比特币在众多竞争对手中独占鳌头。

考虑到所有这些，上升的主导地位是有道理的。虽然我不知道接下来会发生什么（归根结底，加密货币就是加密货币），但我确实看不到任何能让我相信比特币的主导地位，现在已经达到两年来的最高水平，必然会很快退却的迹象。

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