为什么批准比特币ETF可能释放180亿美元的卖压

引入基于现货的比特币（BTC）交易所交易基金（ETF）将使该资产对个人投资者和共同基金更加可取。此外，与基于期货的比特币ETF不同，基于现货的ETF实际上涉及购买BTC。

那么，第一个比特币ETF的批准是否会成为一个看涨的事件？未必。

GBTC“折扣”仍在两位数

多年来，美国证券交易委员会（SEC）拒绝了每一个比特币ETF的申请者，最新的拒绝是在2023年3月10日对VanEck比特币信托的拒绝。

SEC得出结论称，该提议没有与现货比特币相关的规模庞大的监控共享协议。监管机构不愿推出许多人认为将会是更公平和透明的比特币产品。

投资者现在怀疑ARK Invest和BlackRock发起现货比特币ETF的最新竞标是否可能成为Grayscale比特币信托（GBTC）的解决方案，后者是一种股票交易所交易的投资工具。

有趣的是，在BlackRock宣布其ETF申请后，GBTC的“溢价”创下了数月来的最佳水平。

然而，尽管可能批准现货比特币ETF在最初看起来可能是看涨的，但其对BTC价格的影响可能在短期内是负面的。

首先，ETF是一种持有多样化基础投资的证券形式，例如商品、股票和债券。ETF可能类似于共同基金，因为其发行者汇集和管理给定的资产。

这种工具最著名的例子是SPDR S&P 500 ETF Trust，该基金跟踪S&P 500指数。State Street管理着这只市值4360亿美元的共同基金的资产。

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购买ETF使投资者直接拥有基金的内容，因此产生与持有期货合约或杠杆头寸不同的税务后果。尽管比特币现货ETF继续被拒绝，但类似的产品在几十年来一直可用于债券、全球货币、黄金、中国股票、房地产和石油。

Grayscale比特币信托是一只管理184亿美元资产的投资基金，目前以-30%的折扣交易，相对于其比特币持仓来说。这个差距使其在常规股票交易所交易的GBTC股票与其市值626,778比特币之间的折价在2022年12月达到-49%的低点。

因此，这种折扣可能是合理的，因为该工具缺乏允许套利的工具。尽管被归类为封闭式基金，Grayscale的GBTC是加密货币市场上无可争议的领导者，这意味着可用股票的数量是有限的。

GBTC股票不是自由创建的，也没有赎回计划。由于这种效率低下，与基金的实际比特币持仓相比，存在较大的价格差异。相比之下，ETF使市场制造商有能力发行和赎回股票，以确保溢价或折扣通常较小。

GBTC收取2%的年度管理费；因此，考虑到SEC继续拒绝所有基金经理的上诉和请求，这种折扣可能是可以接受的。

另一方面，ETF通常与净资产相等交易，而不是GBTC。例如，Purpose比特币ETF（BTCC.U）在6月27日每股净资产价值为5.63美元，而股票在多伦多证券交易所收盘价为5.65美元。

类似地，美国衍生品ProShares比特币策略ETF的基础价格在6月28日为16.89美元，而其股票交易价格为16.89美元。

实质上，投资信托产品比ETF更不受欢迎，Grayscale迄今为止并未采取措施减轻对GBTC投资者的影响。然而，在全球最大的资产管理公司BlackRock提交了推出比特币现货价格ETF的申请后，市场情绪稍有改善。

如果SEC授予资产管理公司Grayscale将其GBTC信托转换为真正的比特币ETF的权限，与其内容相比，股价折价将最终趋于零，因为赎回和套利机会会出现。

在这种情况下，很有可能会有大量比特币进入市场，因为投资者最终可以以面值退出他们的头寸。

唯一的问题是：这180亿美元中有多少会流入其他与比特币相关的工具，或在交易所上出售？

无论如何，格雷斯凯尔的GBTC转换释放的比特币ETF获批可能会产生巨大的卖压，因为被锁定三到八年的比特币重新进入市场。

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