10年过去了，仍然没有比特币ETF —— 但谁在意呢？

After 10 years, still no Bitcoin ETF - but who cares?

2013年7月，第一个比特币交易所交易基金（ETF）的申请被拒绝，分别在2017年和2018年被否决。自那次初次申请以来已经过去了十年，证券交易委员会已经拒绝了十几个额外的申请，并一再推迟了对其他申请的决定日期。

ETF的最新发展使比特币（BTC）上涨了6%以上，行业倡导者欢庆一项法院裁决，确认了我们早已知道的事实——证券交易委员会对Grayscale的ETF申请的拒绝是“武断和恣意的”。当然，这之后证券交易委员会推迟了对所有七个待定比特币ETF的决定，随之而来的是价格下跌。

现在我们等待证券交易委员会对其下一步行动进行研究，并等待Grayscale的批准。

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在一定程度上，比特币ETF的案例在采用精神上是有道理的。价值7万亿美元的ETF行业中充斥着仍然观望的投资者，他们等待一种产品，该产品将使他们能够获得比特币的暴露，而无需直接购买BTC并设置钱包。此外，作为一个长期努力让数字资产受到认真对待的社区，加密世界倾向于欢迎美国现货ETF所传递的认可。

但是，加密货币，尤其是比特币，是建立在需要替代金融体系的基础上的，该体系能够实现金融主权、透明度和共识，而传统金融（TradFi）明显缺乏这些特点。加密行业急切希望获得证券交易委员会批准ETF似乎是一种倒退，类似于美国革命者在拒绝帝国统治后恳求议会干预殖民地税收征收。

$BITO今年以来的表现比$BTC低28%。这就是为什么我们需要一个现货#比特币ETF。pic.twitter.com/WOtnnDgJDO

— Michael Saylor⚡️ (@saylor) September 7, 2023

主流采用是加密货币倡导者普遍追求的目标，证券交易委员会对与传统金融相一致的比特币工具的批准显然是一个快速通道。但是，为了中介投资产品从不透明的中央机构争取批准，违背了我们行业的目标。而且，这是不必要的。

谨慎投资者等待购买比特币ETF份额，而不是采取更安全的直接购买BTC的途径的讽刺意味十足。ETF承载着许多层的交易对手风险，包括发起人、托管人和其他合作伙伴。我们看到在最近的传染病爆发期间，由于客户信任第三方，他们在几个月内损失了超过100亿美元。尽管传染病似乎已经减少，但主要的经验教训仍然是：如果您没有比特币的私钥，那么您的资产不受您控制，甚至可能不存在。

那些亲眼目睹后果的人知道这一点。但是那些一直在等待ETF的投资者可能不知道。作为行业建设者和老将，我们的工作是帮助新来者理解比特币技术所提供的新的安全程度和风险规避。

现货比特币ETF的下行风险不仅仅是概念上的矛盾和对更高风险投资的无知购买。对于加密货币运动而言，潜在的成本是巨大的。

例如，BlackRock的iShares比特币信托的公告推动了比特币在6月份达到了一年来的最高水平。然而，也许是被巨大的机构流入前景所蒙蔽，比特币社区中的很多人，包括我自己，在支持BlackRock的TradFi 2.0版本时盲目地假扮成比特币信仰。

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在BlackRock提交的文件中，有一个关于硬分叉的条款。它说：

赞助商将根据自己的判断确定哪个网络应被视为信托的目的而选择，这样做可能会对份额的价值产生不利影响。[…] 赞助商无法保证最终选择的数字资产是最有价值的硬分叉。[…] 赞助商可能与股东、比特币托管人、其他服务提供商、指数管理员、加密货币交易所或其他市场参与者在通常被接受为比特币的事项上产生分歧，这也可能对份额的价值产生不利影响。

该条款基本上为一个已经有一个非常明确和经过实践考验的共识机制的协议引入了模糊性。

从更广泛的角度来看，黑石集团无疑将积累大量的比特币，而其iShares ETF可能会面临不透明性和可能的再负债。这使得股东面临的风险是只拥有已被借出的比特币的纸面权益，而不是资产本身。在比特币出现之前接受这种情况是一回事，但在我们有机会在透明和不可变的账本上拥有比特币的世界中，想像这成为常态是令人深感不安的。

随着去中心化金融和传统金融并存变得更加现实，SEC在某个时刻将不可避免地批准现货比特币ETF。虽然这本质上并不是坏事，但比特币社区有必要保持警觉，并致力于我们构建新金融系统的原因。

我们可以并且应该拥抱传统机构对比特币的采用，以及传统投资工具与比特币之间不可避免的交织。但我们也需要对现货ETF等发展的影响保持警惕，帮助市场新手理解比特币技术的新颖之处，并继续前进。

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