福布斯：八年路漫漫，资产代币化的上下求索
福布斯：走出资产代币化的八年路，探索无止境
福布斯：八年资产代币化的追寻
尽管区块链具有颠覆性的前景，但纽约证券交易所仍一切如常
2023年7月17日，麦肯锡咨询公司的两位合伙人闪亮登场，向众多政府监管机构和财务高管们炫耀区块链的魅力，自豪地宣称区块链的实用性远远超越了那个身陷丑闻的加密货币市场。
嗯，确实，比特币、以太坊、Solana和其他上万种加密货币在2021年11月的高峰时期下跌了60％，市值损失了2万亿美元。加密货币交易平台频繁遭受黑客攻击，最重要的加密货币公司也受到监管机构的约束。然而，这些宣传者们仍然坚称，加密货币背后的技术的价值仍然存在，并且拥有明亮的未来。
麦肯锡的合伙人Julian Sevillano称：“这里的关键是区块链而不是加密货币，它有真正的实用性。”
他们迅速解释了一些基本概念，比如“智能合约”（满足特定条件时自动执行的交易）等加密术语，并说明了如何将传统金融资产（如股票、债券和房地产）进行“代币化”。区块链技术可以使这些资产在几秒钟内完成全球范围内的转移，而不是像现在这样需要几小时甚至几天的时间。
虽然他们洋洋洒洒地谈论了“提高资本效率”、“降低运营成本”和“加强合规性和透明度”，但是他们的演讲却显得有点空洞。如果不提及去年加密货币价格暴跌的灾难性影响，这个演讲可能可以回到2015年发表。当时，像R3CEV等首批代币化平台宣告诞生。然而，很少有企业采用这些平台，很多项目仍然面临着早期热度逐渐消退的挑战和争议。尽管代币化可能是金融服务的未来，但它似乎遥不可及。
要验证这一观点，只需要看一看之后提交给商品期货交易委员会全球市场咨询委员会的一份报告即可。纽约联储创新中心的Per von Zelowitz告诉我们，由富国银行和花旗集团等银行联合在私人网络上运行的批量存款试点项目仍然是科学实验领域的基础设施。
在问答环节中，另一位发言者、拥有1.5万亿美元资产管理规模的富兰克林邓普顿的Sandy Kaul询问美联储是否考虑在开放系统上进行测试，以利用类似区块链技术所提供的各种优势。
“比如什么？” Zelowitz回答道。
自2008年万圣节，中本聪发布比特币白皮书后，加密技术已经孕育出一系列具有杀手级应用的循环传说。它们包括在全球范围内的即时支付、保护个人身份和信息免受监管机构和企业窥探，以及对冲政府通货膨胀政策的工具。
还有那些将现实世界资产进行代币化、数字收据化的项目，例如房地产、艺术品、债券甚至知识产权。早期的代币化工作主要集中在私有分类账上，这是由实体或企业联盟控制的区块链，没有公开验证的基因。这种替代方案表面上提供了区块链的效率和透明度，而且不存在犯罪分子利用该平台进行非法活动的风险。
一切始于2015年，当时一系列备受瞩目的许可账本进入市场。它们往往得到大银行的支持，利用区块链技术简化支付和后台结算等过程。即使IBM公司也全面依赖区块链，推出了华丽的营销计划（尽管后来该公司转向宣传其人工智能业务）。
与此同时，纳斯达克启动了一个项目，利用许可区块链促进私募证券的“代币化”销售。桑坦德银行的风险投资部门在2015年发布的一份报告中表示：“到2022年，分布式账本技术可以将银行在跨境支付、证券交易和监管合规方面的成本减少150亿至200亿美元。”然而，这一年过去了，明显的影响却依然看不到。
最引人注目的早期代币化实践发生在2015年3月，当时一家名为Digital Asset Holdings（DAH）的纽约初创公司聘请Blythe Masters担任其首席执行官。2000年代初，那个时候刚28岁的Masters是摩根大通的高管，提出了信用违约掉期这一炙手可热的金融工具，就是那个2008年金融危机期间声名狼藉的金融衍生品。Masters希望以此激发区块链技术的广泛应用，以从根本上改变金融市场。他在2015年接受彭博社采访时表示：“你应该像对待20世纪90年代早期互联网发展一样认真对待这项技术。”
Masters和DAH在2017年取得了初步成功，当时该公司赢得了一份替换澳大利亚证券交易所过时的清算和结算系统的合同。然而，由于稳定性、可扩展性、治理和整体项目管理等方面的延误，这项交易陷入困境，直到2022年底才被取消。澳大利亚证券交易所注销了1.65亿美元的投资，董事长Damian Roche表示：“我们在当时利用了最新的信息启动了这个项目，致力于为澳大利亚市场提供一个安全可靠、融合创新和先进技术的交易后解决方案。”然而，经过更深入的审查，我们得出结论认为，我们所选择的道路无法满足澳大利亚证券交易所和市场的高要求。”
回顾过去的十年，代币化的噱头与喧嚣不断，最令人难忘的项目或许是以1800万美元的价格出售了科罗拉多州阿斯彭瑞吉酒店股份，这在业界被认为是一个笑话。WisdomTree Investments的Will Peck表示：“没有人真的希望以代币化的形式持有酒店的一层楼或一幅画的千分之一。”
直到今天，代币化的支持者们仍在努力着，试图让这个概念落地。涉及的项目范围广泛，从欧洲债券发行数亿美元到类似Robinhood的投资应用程序。这些应用程序使得沙发迷能够轻松购买代币化的美国国债，无需付出比更换电视频道更多的努力。目前最好的说法是，它们在小剂量和受控环境下发挥作用，但还没有破解达到广泛需求的密码。
以机构市场为例。2022年11月，高盛推出了一个代币化平台，该平台与桑坦德银行和法国兴业银行合作处理了欧洲投资银行发行的1亿美元欧洲债券。董事总经理Matthew McDermott表示，该平台在很多方面都具有开创性的特点。结算周期从传统的5天缩短到了60秒，减少了文书错误的风险，使资产更具流动性。
而且，这个系统甚至可以处理债券的利息支付。“我们实际上代表了链上的现金流，并证明你可以与法国银行和卢森堡银行的支付渠道进行互操作，这两家银行都为该项目铸造了一批数字货币，” McDermott说道。然而，迄今为止只完成了两笔小额交易。
McDermott告诉《福布斯》，该银行正在寻求将欧洲投资银行的发行与其他公司的发行捆绑在一起，以创建一个具有流动性的二级市场。说起来容易，做起来难，因为这样的举措将需要更多的基础设施，以及将行业各方聚集在一个技术环境中合作，而这一直是一个主要的障碍，因为它需要各竞争对手相互合作。
“从贝莱德到高盛、花旗和摩根大通，每个人都在说代币化是未来，”代币化公司Securrency的前首席执行官Nadine Chakar表示。她曾负责纽约梅隆银行的数字资产部门。她的公司最近被美国存托信托和清算公司（DTCC）以5000万美元的价格收购，这个价格仅相当于该公司2017年最后一轮风险投资融资时的估值的50%。
“问题在于互操作性和流动性，”Chakar在7月份表示，“银行与XYZ公司合作进行发行，然后宣布一下。然后呢？然后什么都没发生。它们就像被遗弃的宠物石头，它们无处可去。”
Securrency在被收购之前采取了不同的策略。与WisdomTree合作，他们在以太坊等公共区块链上推出了一系列代币化基金和名为WisdomTree Prime的应用程序，为股票指数跟踪基金和国债提供了一种低成本的投资方式，且易于获取。这些基金的最低投资金额为25美元，费率为0.05％。这仍然比通过Robinhood等平台进行零费用交易要贵（Robinhood受相关订单流量佣金的影响），但是，WisdomTree认为，客户们正在寻找Robinhood的替代方案。截至目前，这些基金仍在运营，但其总资产仅为1200万美元，Securrency的Chakar和Peck没有回应关于基金未来的问题。
富兰克林邓普顿通过名为Benji的零售投资应用程序提供类似的服务，该应用程序除了数字资产外，还可投资由美国政府证券支持的货币市场基金。富兰克林邓普顿的这个产品管理着2.95亿美元的资产。
私人信贷和股权等另类资产可能是代币化的最大希望。美国商品未来交易委员会的专员Caroline Pham表示，私人信用市场预计在未来十年内将达到10万亿美元的规模。
一些初步测试已经证明了代币化在加快发行速度和降低投资门槛方面的成功。例如，KKR与一个名为Securitize的代币化公司合作，在Avalanche区块链上发行了其400亿美元医疗保健战略增长基金II（HCSG II）的一部分，尽管该公司没有透露具体的投资规模。
Avalanche似乎正在努力进军代币化领域，并与T. Rowe Price、WisdomTree、Wellington Management和Cumberland DRW等资产管理公司联合推出了一个测试网，使传统金融公司能够在一个沙盒环境中进行交易、结算，并使用支持代币化资产的公共和私有区块链。
然而，在那些认为没有必要走代币化路径的传统行业巨头取得重大进展之前，这个计划还有很长的路要走。比如，iCapital已经推出了一系列最低投资额为25000美元的共同基金，为另类投资提供了资金支持，但该公司认为在这个过程中没有必要使用区块链。iCapital的首席执行官Lawrence Calcano表示：“我们的业务已经做到了一定规模，但我们没有代币化任何东西的需求。第二个观点是错误的，代币化并不是公司增长的必要条件，但它们并不排斥彼此。”
到目前为止，稳定币是唯一在代币化方面取得一定成功的应用。全球稳定币市场在短短几年内膨胀到了1270亿美元，但这些代币的主要用途是推动全球各地无监管加密货币交易所中的投机交易，它们通常有100％的抵押品支持，旨在维持1美元的价值。许多国家不接受传统货币进行支付。此外，该市场由没有接受审计的长期运营在监管审查之外的Tether主宰，Tether拥有840亿美元的稳定币资产，并拒绝透露用于存储资金的银行名称。
然而，代币化试点和新闻还在继续。就在过去几周，支付信息服务提供商SWIFT发布了与法国巴黎银行、DTCC、纽约梅隆银行和劳埃德银行集团的实验结果，以确定他们的后台系统是否能够与支持代币化资产的公共和私有区块链进行连接;花旗宣布了一个计划，开始代币化银行客户的存款，使客户可以即时发送资金到世界各地。最初的试点项目是与该银行的客户以及航运巨头Maersk联合进行的。
伦敦证券交易所还希望推出一个代币化交易业务，这个业务可能首先关注那些不透明的私募股权。正如澳大利亚证券交易所多年前的评论所说，伦敦证券交易所集团资本市场主管Murray Roos表示，这项技术已经达到了“拐点”，“我们的想法是利用数字技术来打造一个更加顺畅、便宜、透明的流程，并对其进行监管。”
Securrency的首席执行官Chakar说：“在接下来的18到24个月中，我们必须做一些改变。”
这不是一次疯狂的尝试，不停地重复同样的事情，却期望得到不同的结果。从技术角度来看，区块链对现实世界数万亿资产的代币化已经非常接近，但只要加密市场的信任度不复存在，这种情况就永远不会实现。
读者们，你怎么看待代币化的发展？它是金融市场的未来吗？欢迎在评论区留下你的想法和观点！
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