MT Capital 研报：Chainflip，致力于原生跨链交换市场的新晋对手

MT Capital 研报：Chainflip，挑战原生跨链交易的新星

作者：Severin，MT Capital

太长不看：

• 强大的Chainflip，实现原生的链间价值转换，更高的去中心化程度、安全性和可组合性。
• 短期内Chainflip的代币FLIP保持通胀状态，预计短期内交易量带来的代币回购销毁不足以使得FLIP进入通缩。
• Chainflip相比Thorchain在产品体验和设计方面更出色，但Thorchain的先发优势使得它更难被Chainflip所替代。
• 充满想象空间的$FLIP，注意Chainflip近期主网上线的激励计划是否能带来交易量的增长。

Chainflip：去中心化的跨链流动性网络

原生链间价值转换

说起跨链解决方案，通常是把资产包起来或在中间过程中创建资产。但Chainflip选择了与众不同的原生链间价值转换方式。

这意味着Chainflip在支持的每一个链上都有一个原生的资产池，以满足用户对链间资产转换的需求。原生链间价值转换带来以下优势：

• 与链和钱包无关——Chainflip支持用户使用普通钱包在任意链上进行价值转换。
• 无包装资产和合成资产——用户只需进行一笔普通交易即可完成转换，无需担心其他资产风险。
• 高度兼容和通用——Chainflip不需要在特定链上部署或执行其他协议，尽量将计算过程放在链下，减少用户的Gas消耗。

Chainflip的原生链间价值转换方式降低了用户操作的门槛、减少了风险，为用户提供更好的使用体验。

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去中心化

与其他解决方案相比，Chainflip的另一个优势是更高的去中心化程度。Chainflip的验证网络由最多150个验证节点组成，节点维护网络安全、参与共识、监听外部链上事件、控制系统资金。成为验证节点无需许可，只需质押足够的$FLIP并在拍卖中胜出。Chainflip通过使用MPC（多方计算），特别是TSS（阈值签名方案），创建由150个验证者组成的无许可网络，节点共识确认超过2/3即可保证更高的安全性。相比中心化交易所和中心化程度较高的跨链桥，用户无需担心中心化交易所或跨链桥的作恶风险。Chainflip通过更高的去中心化程度避免了单点故障和作恶风险，提高了系统整体的安全性。

JIT AMM

Chainflip的计算过程通过基于Substrate构建的状态链上的Just In Time AMM（JIT AMM）完成。JIT AMM基于Uni V3构建，但与智能合约不同，JIT AMM仅在状态链上进行虚拟计算，Chainflip的状态链负责记账和计算，结算则依靠各个链上的金库实现。这种工作流简化了在不同链上执行链间价值交换计算、记账和结算的操作复杂性，减少了用户的Gas成本。Chainflip的状态链也支持更多的定制化需求，例如即时更新限价单和提高资金使用效率，为用户获取更佳的市场价格。

可组合性

与现有的跨链桥相比，Chainflip更具可组合性。开发者可以轻松将Chainflip的原生链间价值交换功能集成到现有的协议或产品中。就像Uniswap的Swap功能被DeFi用例广泛集成一样，更高的可组合性将带来更多应用。随着现在高可组合性用例的涌现，用户对多链底层资产流动性的需求也会增加。而事实上，L1和L2之间的流动性隔离现象愈演愈烈，因此像Chainflip这样的原生链间资产交换可能成为多链项目不可或缺的功能。

团队背景

Chainflip团队由26名经验丰富的全球化人才组成。创始人兼首席执行官Simon Harman还是Oxen Foundation的董事会成员。在Chainflip之前，Simon领导团队开发的产品包括基于Signal协议的消息传递应用程序Session。CTO Martin曾是Covariant Labs的创始人和Finoa的CTO和CSO。Chainflip团队拥有丰富的加密背景经验，近60%的成员是开发人员，整体团队构成优质。

代币经济模型

2023年11月23日，Chainflip宣布启动主网并发行FLIP代币。FLIP迅速受到市场热捧，目前价格约为5美元，比ICO价格1.83美元涨幅接近2.7倍。

FLIP是Chainflip的ERC − 20原生代币，初始供应量为90M，采用动态代币供应模型。预计年化通胀率为8FLIP，可能导致FLIP进入通缩状态。FLIP代币的主要功能是质押验证和协议的价值捕获。

FLIP质押验证 < /h4 >  < p > 与大多数验证网络类似，由于150个Chainflip节点控制系统的所有资金和操作，验证节点必须质押足够的FLIP作为罚款。质押FLIP越多的节点，成为验证节点的几率也越大，从而获得额外的验证奖励。 < /p >  < p > 目前预计年化代币奖励将在验证节点中平均分配为7FLIP的比例分配年化1%的代币奖励。因此，FLIP的质押数量将显著影响验证节点的奖励，这会增加对FLIP代币的需求。Chainflip预计$FLIP的质押率将占总供应量的37%-66%，大量质押有利于维持代币价格稳定，减少市场抛售。

FLIP价值捕获 < /h4 >  < p > 每一笔通过Chainflip进行的代币交换都会收取0.1FLIP。Chainflip通过代币回购和销毁机制，使协议产生的价值能够动态地反映在FLIP价格上，为持有FLIP的人带来回报，增强FLIP的价值捕获能力。当然，由于FLIP本身存在通胀，因此Chainflip需要产生足够多的日交易量来推动代币回购和销毁，从而推动$FLIP价格上涨。

未来预期

潜在市场

随着大量L1和L2的推出，链与链间的流动性割裂问题日益严重。根据DeFiLlama数据，总计有71条链的TVL超过10M。Rollup as a Service和应用链的兴起也加剧了流动性割裂的问题。受黑客问题困扰的传统跨链桥已经不再是用户解决跨链流动性的首选，像Thorchain和Chainflip这样的原生链间代币交换方案可能会成为主流。目前跨链桥的总价值约为12B，而Thorchain的TVL仅为约300M，原生链间代币交换方案还有几十倍的市场空间。

与Thorchain的比较

总体而言，Chainflip与Thorchain的市场定位相似，但两者在产品体验和设计上有所不同：

1. 产品体验：Thorchain需要单独的多链钱包，而Chainflip只需普通的链上钱包即可使用，用户体验更方便。当然，Thorchain目前也在逐步加强与主流钱包的兼容性。
2. 去中心化程度：Thorchain目前有104个节点维护链上金库的安全，Chainflip的去中心化验证网络有150个节点。从节点数量上看，Chainflip的去中心化程度更高，但两者没有明显差距。
3. 产品设计：Thorchain的资金池和代币交换依赖$RUNE作为中间媒介，而Chainflip不依赖特定代币。因此，Chainflip的资金池和代币交换不会暴露在特定代币的风险下，相对更安全。

综上所述，Chainflip在使用体验、去中心化程度和安全性方面稍胜于Thorchain，但Thorchain的先发优势、市场知名度和市场份额也是其重要竞争优势。因此，我们预测Chainflip在短期内很难完全取代Thorchain，而更可能的情况是，Chainflip与Thorchain一起逐步侵蚀跨链桥的市场份额。

目前，Chainflip的市值约为90M，全稀市值约为460M。Thorchain的市值为2.1B，全稀市值为3B。从可比估值的角度来看，FLIP仍有接近8倍的增长空间。但Thorchain的市值依赖于68B的总交易量和近期超过100M的日均交易量支撑，而Chainflip尚未产生任何交易。因此，我们总体上对FLIP的未来走势持保守看好，并特别关注Chainflip近期主网上线的激励计划是否能带来大量交易。

参考文献

1. Chainflip：原生跨链交换市场的新锐竞争者
2. Chainflip的跨链组合性：JIT AMM的革命
3. Chainflip和Thorchain市场比较
4. Chainflip的链间流动性和定位

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