交接开始：传统金融行业在加密货币的下一个阶段中夺得主导地位

传承过渡：传统金融业成为加密货币下一个阶段的主导力量

加密基础设施从加密原住民转移到传统金融的壮举正在发生，但它并不是出于意识形态、对“为无银行者提供银行服务”的新要求，或者是为了推动另一个金融体系。相反，这是由于推动和拉动力量的作用。

本文是《共识杂志》的一部分交易周，由CME呈现。

一方面，传统机构插足加密领域，是因为他们看到了商机，并且在为这个有前景的资产类别的份额竞争。另一方面，机构投资者被吸引进入这个领域，是因为他们对加密原生中介失去了信任。

机构不仅存在，而且开始吃掉加密原住民的午餐。

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未来的期货

10月底，我们看到了有关CME将“接替币安成为头号期货交易所”的头条新闻。这一点不足为奇（见下表）。币安（及其相关实体）不透明且受到轻度监管。想象一下，一个投资者或机构想要做空加密资产，比如用于对冲目的。许多人会更喜欢与拥有多样化资产负债表的传统金融机构表达这种观点（做空）。

对于一些人来说，在仅由加密机构托管大量加密资产将等同于从熊斯特恩斯购买雷曼兄弟（Lehman）的信用违约互换（CDS），这是一个极端的类比。在操作层面上，大型机构的入职实践易于被同行理解，并且在数十年的证券法修改（例如信用评级、KYC和AML检查）中已经形成了。

稳定币

对于集中式稳定币来说，即时结算和风险降低已不再是独特的卖点。市场已经进一步发展。透明和认证的支持、开放的银行能力（银行渠道和托管）、流动性和收益现在是最重要的要素。

对于去中心化金融（DeFi）稳定币来说，情况则不同，因为这些协议试图开辟自己的利基，并寻求竞争优势。即使在后-Terra时代，DeFi仍在尝试与新构造进行实验。许多第一代稳定币协议，例如FRAX，正在探索提高资本效率的方式。但是，最新一批协议则着重于将收益传递给用户 —— 事实上，是通过美国国债收益（例如Frax、Ondo Finance和Mountain Protocol）将“传统金融”回报引入到DeFi中。

USDT（泰达币）和USDC（Circle）的主导地位能持续多久？唯一确定的答案是它们将面临挑战，无论是由于DeFi引入外部收益，还是由于允许进行受监管发行的传统机构在辖区内的竞争。不管怎样，“传统金融”的足迹扩大。

混合机构的崛起

逻辑上预期机构将“走向中心”，意味着加密原住民将变得更像传统金融，而传统金融机构则加强在这一领域的运营。

来看看现状：Coinbase是一家成为上市公司的加密原住民企业。它现在向零售客户提供期货。FRAX是一个DeFi稳定币，通过投资于短期美国国债和回购协议来创造收益。JP摩根创建了自己的私人区块链以促进结算，并处理每天10亿美元的交易。拥有超过4亿活跃用户的PayPal通过与受纽约金融服务局监管的Paxos合作进入稳定币市场。野村证券和渣打银行分别投资于自己的数字资产托管服务（Komainu和Zodia）。

然后我们有BlackRock和Fidelity提出的现货比特币ETF申请。在英国，我们注意到行业的大佬们已在AML/CTF制度下注册为加密资产公司。即使监管机构也在适应。

机构对加密货币的接纳并不对数字资产的原始愿景构成威胁，而是对其进一步发展和创新的催化剂。通过为加密领域带来更多合法性、流动性和多样性，机构正在帮助创建一个更强大和有韧性的生态系统，使所有参与者受益。加密货币的未来并不是一个零和游戏，而是一个合作与创造的努力，可以改变金融世界。

编辑：Ben Schiller。

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